| Autor: Rafał Wilczyński | 771 |
Strony: 771–782
pełen tekst
Streszczenie:
Celem niniejszego artykułu jest przedstawienie zagadnienia wpływu kontroli właścicielskiej na strukturę źródeł finansowania przedsiębiorstw. Zgodnie z teorią agencji, wprowadzenie długu do struktury źródeł finansowania może mieć pozytywny wpływ na ujednolicenie interesów właścicieli i kadry zarządzającej. Ograniczenie swobody działania oraz ryzyko związane z zewnętrznym zadłużeniem powoduje, że z punktu widzenia menedżerów bardziej korzystne i preferowane jest finansowanie działalności przedsiębiorstwa kapitałem własnym. Wyższy poziom zadłużenia powinien więc być obserwowany wśród tych przedsiębiorstw, gdzie struktura właścicielska jest bardziej skoncentrowana, zapewniając większą efektywność kontroli właścicielskiej.
Pozyskując kapitał w formie emisji akcji na rynku publicznym, dotychczasowi akcjonariusze muszą brać pod uwagę rozwodnienie swojego udziału w strukturze własności i potencjalne ryzyko utraty sprawowanej kontroli nad przedsiębiorstwem.
Przeprowadzone przez autora badania na grupie niefinansowych spółek publicznych notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 2008–2012 potwierdziły, że najniższym poziomem zadłużenia charakteryzują się spółki o rozproszonej strukturze własności. Badania wykazały również, że w przypadku korzystnej sytuacji na rynku akcji i wysokiej wycenie spółek polskie spółki publiczne dysponują większą swobodą w kształtowaniu struktury kapitału.
Słowa kluczowe: spółka publiczna, własność, kontrola, koncentracja własności, akcjonariusz większościowy, kapitał własny, dług, struktura kapitału
IMPORTANCE OF OWNERSHIP CONTROL FOR FUNDING SOURCES OF ENTERPRISES
Abstract:
The aim of this paper is presenting how ownership structure influences structure of funding sources in enterprises. According to the agency theory debt can have positive impact on aligning managers’ and owners’ interests. Due to less freedom of action and risk related to external debt equity financing is more favorableand preferable for managers. Therefore higher level of debt should be observable in companies where ownership structure is more concentrated, ensuring greater efficiency of ownership control.
Acquiring capital by the issue of shares on the public market existing shareholders must take into consideration dilution of their share in ownership structure and potential risk of losing control over enterprise.
Empirical study conducted by the author on a group of non-financial public companies, listed on the Warsaw Stock Exchange in years 2008–2012, confirmed the lowest level of leverage among companies with dispersed ownership. The study shown also that in case of favorable conditions on the stock market in terms of shares valuation polish public companies have greater flexibility in creating capital structure.
Keywords: public company, ownership, control, ownership concentration, majority shareholder, equity,
debt, capital structure
pełen tekstStreszczenie:
Celem niniejszego artykułu jest przedstawienie zagadnienia wpływu kontroli właścicielskiej na strukturę źródeł finansowania przedsiębiorstw. Zgodnie z teorią agencji, wprowadzenie długu do struktury źródeł finansowania może mieć pozytywny wpływ na ujednolicenie interesów właścicieli i kadry zarządzającej. Ograniczenie swobody działania oraz ryzyko związane z zewnętrznym zadłużeniem powoduje, że z punktu widzenia menedżerów bardziej korzystne i preferowane jest finansowanie działalności przedsiębiorstwa kapitałem własnym. Wyższy poziom zadłużenia powinien więc być obserwowany wśród tych przedsiębiorstw, gdzie struktura właścicielska jest bardziej skoncentrowana, zapewniając większą efektywność kontroli właścicielskiej.
Pozyskując kapitał w formie emisji akcji na rynku publicznym, dotychczasowi akcjonariusze muszą brać pod uwagę rozwodnienie swojego udziału w strukturze własności i potencjalne ryzyko utraty sprawowanej kontroli nad przedsiębiorstwem.
Przeprowadzone przez autora badania na grupie niefinansowych spółek publicznych notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 2008–2012 potwierdziły, że najniższym poziomem zadłużenia charakteryzują się spółki o rozproszonej strukturze własności. Badania wykazały również, że w przypadku korzystnej sytuacji na rynku akcji i wysokiej wycenie spółek polskie spółki publiczne dysponują większą swobodą w kształtowaniu struktury kapitału.
Słowa kluczowe: spółka publiczna, własność, kontrola, koncentracja własności, akcjonariusz większościowy, kapitał własny, dług, struktura kapitału
IMPORTANCE OF OWNERSHIP CONTROL FOR FUNDING SOURCES OF ENTERPRISES
Abstract:
The aim of this paper is presenting how ownership structure influences structure of funding sources in enterprises. According to the agency theory debt can have positive impact on aligning managers’ and owners’ interests. Due to less freedom of action and risk related to external debt equity financing is more favorableand preferable for managers. Therefore higher level of debt should be observable in companies where ownership structure is more concentrated, ensuring greater efficiency of ownership control.
Acquiring capital by the issue of shares on the public market existing shareholders must take into consideration dilution of their share in ownership structure and potential risk of losing control over enterprise.
Empirical study conducted by the author on a group of non-financial public companies, listed on the Warsaw Stock Exchange in years 2008–2012, confirmed the lowest level of leverage among companies with dispersed ownership. The study shown also that in case of favorable conditions on the stock market in terms of shares valuation polish public companies have greater flexibility in creating capital structure.
Keywords: public company, ownership, control, ownership concentration, majority shareholder, equity,
debt, capital structure