| Autor: Katarzyna Mamcarz | 561 |
Strony: 561-572
Słowa kluczowe: rynek kapitałowy, decyzje inwestycyjne, pierwsza oferta publiczna, cena akcji
Keywords: capital market, investment decisions, IPO, stock price
Klasyfikacja JEL: G10, G11, G12
pełen tekst
Streszczenie
Pierwsza oferta publiczna (IPO) jest etapem początkowym do wejścia spółki na giełdę. Z tą ofertą, gdy emitenci oferują akcje po cenie emisyjnej, łączona jest często pierwsza sprzedaż akcji po cenie sprzedaży, czyli tzw. dezinwestycje udziałów starych akcjonariuszy. Jeżeli cena emisyjna akcji jest niższa od jej pierwszej ceny giełdowej, to tę dodatnią różnicę określa się mianem niedoszacowania kursu akcji podczas IPO. W literaturze wielkość ta przedstawiana jest w wyrażeniu procentowym, w postaci tzw. pierwotnej stopy zwrotu. Miarę tę można sensownie interpretować tylko w przypadku akcjonariuszy nowych. Nie odpowiada ona jednak ani stopie zwrotu przeciętnego inwestora, ani nie jest przydatna do ustalenia wielkości procentowej zmiany majątku starych akcjonariuszy. Określenie tej ostatniej wielkości nie jest łatwe, ponieważ cena rynkowa akcji nie jest znana przed rozpoczęciem handlu na giełdzie. W tym celu należy zastosować znaną formułę na obliczanie kursu teoretycznego akcji, gdy emitowane są prawa poboru. W przypadku starych akcjonariuszy niedoszacowanie ceny emisyjnej jest znacznie niższe niż można by przypuszczać na podstawie wielkości pierwotnej stopy zwrotu. Różnicę tę da się wyjaśnić efektem rozwodnienia majątku, reprezentowanym przez akcje pozostające w spółce, którym nie odpowiada przeciwstawna zmiana w majątku nowych akcjonariuszy.
DILUTION OF SHAREHOLDERS’ ASSETS DURING INITIAL PUBLIC OFFERINGS
Summary
The initial public offering (IPO) is the preliminary stage in the company’s going public. This offering, when issuers offer shares at issue prices, is often accompanied by the initial selling offer, Or so-called divestment of shares of old (current) shareholders. If the issue price of shares is lower than its first stock exchange price, this positive difference is defined as IPO underpricing. In literature, this quantity is presented in percentage as the so-called initial rate of return. This measure can be reasonably interpreter only in the case of new shareholders. It does not, however, correspond to either the average investor’s rate of return, nor is it useful In determining the percentage quantity of the change in assets of old (current) shareholders. It is not easy to determine the latter quantity because the market price of shares is not known before the beginning of stock market trading. For that purpose it is necessary to use the well-known formula for calculating the theoretical share price when pre-emptive rights are issued. In the case of old shareholders the IPO underpricing is far lower than one might expect on the basis of the initial rate of return. This difference can be accounted for by the effect of the dilution of assets represented by shares remaining with the company without corresponding opposing change in the assets of the new shareholders.
Słowa kluczowe: rynek kapitałowy, decyzje inwestycyjne, pierwsza oferta publiczna, cena akcji
Keywords: capital market, investment decisions, IPO, stock price
Klasyfikacja JEL: G10, G11, G12
pełen tekstStreszczenie
Pierwsza oferta publiczna (IPO) jest etapem początkowym do wejścia spółki na giełdę. Z tą ofertą, gdy emitenci oferują akcje po cenie emisyjnej, łączona jest często pierwsza sprzedaż akcji po cenie sprzedaży, czyli tzw. dezinwestycje udziałów starych akcjonariuszy. Jeżeli cena emisyjna akcji jest niższa od jej pierwszej ceny giełdowej, to tę dodatnią różnicę określa się mianem niedoszacowania kursu akcji podczas IPO. W literaturze wielkość ta przedstawiana jest w wyrażeniu procentowym, w postaci tzw. pierwotnej stopy zwrotu. Miarę tę można sensownie interpretować tylko w przypadku akcjonariuszy nowych. Nie odpowiada ona jednak ani stopie zwrotu przeciętnego inwestora, ani nie jest przydatna do ustalenia wielkości procentowej zmiany majątku starych akcjonariuszy. Określenie tej ostatniej wielkości nie jest łatwe, ponieważ cena rynkowa akcji nie jest znana przed rozpoczęciem handlu na giełdzie. W tym celu należy zastosować znaną formułę na obliczanie kursu teoretycznego akcji, gdy emitowane są prawa poboru. W przypadku starych akcjonariuszy niedoszacowanie ceny emisyjnej jest znacznie niższe niż można by przypuszczać na podstawie wielkości pierwotnej stopy zwrotu. Różnicę tę da się wyjaśnić efektem rozwodnienia majątku, reprezentowanym przez akcje pozostające w spółce, którym nie odpowiada przeciwstawna zmiana w majątku nowych akcjonariuszy.
DILUTION OF SHAREHOLDERS’ ASSETS DURING INITIAL PUBLIC OFFERINGS
Summary
The initial public offering (IPO) is the preliminary stage in the company’s going public. This offering, when issuers offer shares at issue prices, is often accompanied by the initial selling offer, Or so-called divestment of shares of old (current) shareholders. If the issue price of shares is lower than its first stock exchange price, this positive difference is defined as IPO underpricing. In literature, this quantity is presented in percentage as the so-called initial rate of return. This measure can be reasonably interpreter only in the case of new shareholders. It does not, however, correspond to either the average investor’s rate of return, nor is it useful In determining the percentage quantity of the change in assets of old (current) shareholders. It is not easy to determine the latter quantity because the market price of shares is not known before the beginning of stock market trading. For that purpose it is necessary to use the well-known formula for calculating the theoretical share price when pre-emptive rights are issued. In the case of old shareholders the IPO underpricing is far lower than one might expect on the basis of the initial rate of return. This difference can be accounted for by the effect of the dilution of assets represented by shares remaining with the company without corresponding opposing change in the assets of the new shareholders.